【新聯(lián)昌早報】鋁：錯峰正式落地。上周正式進(jìn)入采暖季，“2+26+3”政策開始執(zhí)行，河南省電解鋁企業(yè)限產(chǎn)有序推進(jìn)，隨著采暖季限產(chǎn)逐步落地，供給端將在原有基礎(chǔ)上進(jìn)一步收緊，去產(chǎn)能→去產(chǎn)量的邏輯將進(jìn)一步被強(qiáng)化，去產(chǎn)量→去庫存的邏輯也正在由量變向質(zhì)變演進(jìn)。我們認(rèn)為，“去產(chǎn)能→去產(chǎn)量→去庫存”整個鏈條沒有中斷，傳導(dǎo)依舊繼續(xù)，短邏輯未發(fā)生根本性改變，長趨勢維持向好。

鋁錠+鋁棒庫存小降。SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年11月16日國內(nèi)電解鋁社會庫存為175萬噸，較11月13日小幅上漲0.2萬噸，疊加我的有色鋁棒庫存數(shù)據(jù)，總計191.15萬噸（其中，鋁棒庫存16.15萬噸），較11月13日小降0.45萬噸。鋁錠庫存處于高位橫盤態(tài)勢，原因主要有以下兩個方面：一是消費(fèi)端較往年超預(yù)期偏弱，旺季沒能如期到來，略有延后；二是采暖季限產(chǎn)，電解槽停產(chǎn)過程中要進(jìn)行抽鋁水作業(yè)，這在一定程度上也延緩了去庫存進(jìn)程。預(yù)計采暖季停產(chǎn)完畢疊加消費(fèi)回暖，去庫過程將加速進(jìn)行。

來自“2017年國際鋁業(yè)周”會場之聲：電解鋁短期承壓不改長期向好。我們參加了“2017年中國國際鋁業(yè)周”--從政策層面上看，656號文出臺后，電解鋁行業(yè)基本上實(shí)現(xiàn)了兩個立即：①違法違規(guī)建成產(chǎn)能立即停產(chǎn)（537萬噸），②違法違規(guī)在建產(chǎn)能立即停建（619萬噸），二者加總約為1156萬噸。從政策執(zhí)行效果看，①日產(chǎn)量出現(xiàn)拐點(diǎn)；②庫存趨穩(wěn)但拐點(diǎn)仍未出現(xiàn)；③效益回升但基礎(chǔ)仍不牢固，電解鋁行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)大面積虧損。

從供需關(guān)系看：①中國電解鋁產(chǎn)量前高后低，預(yù)計2017年10月，中國電解鋁折年率為3549萬噸，較年內(nèi)高點(diǎn)下降7.4%；②國外電解鋁產(chǎn)量增長緩慢，2017年9月，國外電解鋁折年率為2724萬噸，較年內(nèi)高點(diǎn)僅增長0.7%。國內(nèi)增速放緩+國外增長緩慢，預(yù)期2018年，電解鋁將出現(xiàn)缺口。若采暖季錯峰生產(chǎn)政策執(zhí)行符合預(yù)期，則缺口有望達(dá)到133萬噸；若錯峰政策不及預(yù)期，缺口依然可達(dá)83萬噸，不改供需逆轉(zhuǎn)趨勢。從來自會場的聲音不難看出，短期庫存和消費(fèi)的擾動并沒有破壞電解鋁長期邏輯。